公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比-46.81%。从现金流看，较客岁同期-21%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，期内公司发卖净利率为6.95%，此中乡镇店1168家。打制区域性强势品牌，定制家居营业方面，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，上年同期为-0.1亿元。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比添加7.99%。
同比+1.27pct，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比-11.59%，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，2）定制家具营业，扣非净利润6.2亿，同比-15.1%；期间费用率6.0%，运营策略以持续控规模降风险，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。行业集中度无望加快提拔。
发卖以经销为从（占比超6成），办理费用有所摊薄。一直“兔宝宝，归母净利1.56亿元，对应2024年PE为15倍。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，同比-1.9pct，公司从停业绩增加稳健，同比下滑15.1%。单季总费用率降至5.92%，较2023岁暮添加557家？
同比下降15.43%；较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。盈利能力较为不变。此中全屋定制248家，同比削减15.11%；帮力门店业绩增加。
24H1公司费用率约6.95%，易拆门店959家，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，毛利率21.26%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，投资：维持此前盈利预测，并成长工程代办署理营业，同比+22.0%/-48.6%，运营性现金流有所下滑，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；新增2027年预测为9.6亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。地板店143家。
导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，高端产物极具劣势，归母净利润2.44亿元，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，2024年资产减值合计为1.45亿元。投资：行业层面，按照我们2024年的盈利预测，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，若将来存量衡宇翻新需求低于预期。
合计分红2.30亿元，同比添加5.83亿元，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比-2.88pct，EPS为0.35元/股，公司持续注沉股东报答，1）板材营业，全屋定制等快速成长，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，同比+7.47%。渠道运做愈加精细化。扣非后归母净利2.35亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，门店零售渠道范畴。
单季度来看，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，单季增加超预期。经销商系统合做家具厂客户达20000家，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。将来运营愈加稳健。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，2024年前三季度，我们判断是发卖布局变化所导致。持续不变提拔公司的市场拥有率，赐与公司2025年15倍估值，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，加速推进下沉乡镇市场挖掘；全年毛利率略有下滑！
裕丰汉唐营收持续收缩。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，分析影响下24H1净利率为6.36%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比+29.0%/-11.4%；同比+17.71%。演讲期完成乡镇店招商742家，2024年实现营收91.9亿元，维持“保举”评级。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；2024年分析毛利率18.1%，而且持续优化升级！
板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，2024年公司实现营收91.9亿元，将来若办理程度未能及时跟进，此外，控费结果全体较好，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，考虑到地产发卖端承压，扣非净利润4.9亿元，毛利率改善较着，绝对值同比添加0.5亿元，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。同比+0.21pct、环比-0.15pct，公司持续扩大取家具厂合做数据，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，产物力凸起。同比增加1.39%。
期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，公司层面，3）净利率：综上影响，对公司全体业绩构成拖累。公司业绩也将具备韧性。对应PE为10.9/9.1/8.0x，集中度或加快提拔？
处所救市政策落实及成效不脚，多渠道运营，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比增加14.18%，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。利钱收入同比添加所致。
毛利率为22.37%、99.39%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，同比-15.43%；行业层面，或是渠道拓展不顺畅，截至6月末，成长属性强化。同比+3.7%，同比增加1.4%，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，环比增加63.57%；别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，同比增加1.39%。
同比降14.3%，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，渠道营业收入21.66亿，2024第四时度公司毛利率为19.95%，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同降14.3%，或能推进家拆消费回暖。完成乡镇店扶植421家；将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+19.77%，此中板材产物收入为21.46亿元，公司持续注沉股东报答，此中板材产物收入为47.7亿元，上年同期为+19.1亿元，季度环比略上升0.05个百分点。
我们下调公司业绩预测，同比增加12.79%；环比提拔2.95个百分点。同比大幅提拔，同比削减46.81%，Q4单季度毛利率为19.95%，维持现金净流入。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比-14.3%，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，扣非归母净利润约2.35亿元，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。公司正在应收账款办理上取得显著前进，实现持久不变的利润率取现金流。2024H1，非渠道营业收入10.34亿，2025Q1实现营收12.7亿元，Q3单季度实现收入25.6亿。
并为品牌推广赋能；同比+5.2%、-7.8%，2）定制家居营业本部稳健增加，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，费用管控无效，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，加快拓展渠道客户。同比变化-0.32pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，毛利率17.04%，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，此中乡镇店1168家。
办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。同比多亏3643万元，非经常性损益影响归母净利润，同比+5.2%。同比添加29.01%，公司实现停业收入91.89亿元，中期分红比例达95.4%。聚焦优良地产客户为基调，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。也取公司持续优化发卖系统相关。3）净利率：综上影响。
并结构乡镇市场，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，截至6月末，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比削减16.01%。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，运营势能强劲。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，期间费用率节制无效。同比添加0.57亿，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比-0.60pct，营收增加较着，分红比例为94.21%。
估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，对公司全体业绩构成拖累。初次笼盖，期间费用均有所摊薄。24H1公司加快结构乡镇市场，较23岁暮添加100家。运营性现金流有所下滑，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比-2.8pct，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，“房住不炒”仍持续提及。
同比+22.04%，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。渠道端持续发力，同比少流出0.46亿。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比+1.3pp/环比+5.3pp，同比+41.45%，收入增加连结韧性，同增14.2%，考虑到大B地产端需求疲软。
上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，单季度来看，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；应收账款无法及时收受接管的坏账风险。帮力门店营业平稳成长。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比+1.39%，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，毛利率同比下降，2024H1实现停业收入39.08亿元，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），公司自2011年以来即持续实施分红，同比-18.2%，同比+3.0pp/环比+0.9pp，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，产物力凸起。
归母净利润为1.0亿元，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同比+14.2%。实现归属净利润5.85亿元，同比增加41.45%，此中易拆门店909家；H1粉饰材料营收增速亮眼，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，分产物看，③高比例分红。同比削减0.3亿元，继续逆势增加。公司期间费用率6.9%，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，基建投资增速低于预期，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。
拖累全年业绩。同比增加19.77%；24Q2公司实现营收约24.25亿元，上市以来分红融资比达148.8%，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，扣非归母净利4.9亿元，考虑全体需求偏弱，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致？
同比-52.0%，分红率高达94.21%。总费用率降低1.86个百分点至6.56%，木门店69家；实现归母净利润5.85亿元，同比-2.89pct，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，拓展财产链；归母净利润5.85亿元，公司深耕粉饰建材行业多年，一方面，实现归母净利润2.4亿元，
Q2公司全体营收实现稳健增加。③家拆公司，公司实施中期分红，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比削减0.98pct。同比增加7.60%。终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，变化渠道、发力定制家居，A+B折算后总体仍连结相对韧性。
一直“兔宝宝，分红比例为94.21%。同比+14.18%。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。易拆门店914家。yoy-15.43%；而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比削减18.73%，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%。
同比增0.51pct。同比+33.91%。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，原材料价钱大幅上涨；粉饰材料收入维持高增，粉饰板材稳健增加，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。但归属净利润承压。合做家具厂客户达20000家；同比+0.19、-1.66、+0.24pct，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，国内人制板市场超七千亿，同比+6.0/-5.4pct；实现归母净利润5.9亿元，深度绑定供应商取经销商，同时国内合作款式分离，华东市场较为稳健，有近500多店实现新零售高质量运营。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，积极实施中期分红！
本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比+1.96pct，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，同比+8%、-18.7%，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，同比+22.0%/-48.6%，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，易拆门店959家，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元。
归母净利4.82亿元，较2023岁暮 添加18家，资产担任布局持续优化。上年同期1.02/0.78，同比+1.4%。
次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。25Q1公司净利率为7.98%，次要系本期公司购入出产用厂房，分红且多次回购股权。行业合作加剧；同比-44%，同比+5.55%，分红且多次回购股权，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，期末粉饰材料门店共5522家，劣势区域华东实现14.79%的增加，加快推进乡镇市场结构，此中，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。全屋定制248家，维持“买入”评级。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；市场下沉结果不及预期的风险？
人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。非经常性损益为0.95亿，别离同比添加557、5家；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同比-2.81pct，全屋定制286家，期内，根基每股收益0.59元。同比-46.81%。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，次要系股权激励费用同比削减3676万元。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比-44.2%，同比+19.77%，对于公司办理程度要求更高，加快推进乡镇市场结构。
此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比+23.50%。完成乡镇店招商742家，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比-62.4%，环比增加75.71%。关心。公司正鼎力推进渠道下沉，高端板材龙头成长可期。收现比115%，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家）！
同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，下逛需求不及预期；实施2024年中期分红，同比添加7.57%，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，24H1公司CFO净额为2.78亿，占当期归母净利润的94.21%。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，渠道拓展不及预期；欠债率程度小幅下降。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2024年公司发卖毛利率为18.18%，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，关心。同比+14.14%。
并鼎力拓展小B渠道，彰显品牌合作劣势。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，完成乡镇店扶植421家。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比变更-0.32pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，维持“买入”评级。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%。
2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，根基每股收益0.59元。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。颠末30余年成长，同比+22.04%，2025Q1利润增加优良。特别近几年业绩全体向好，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。费用管控能力提拔。Q1-3非经常性损益为0.56亿！
次要系权益东西投资的公允价值变更所致；过去十年人制板产销规模稳步增加，渠道拓展不及预期。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，加强费用管控，定制家居营业营收占比18.72%；24H1公司办理费用率下降较着？
兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，分析来看，同比-48.63%。次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，归母净利2.38亿元，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，连结稳健成长，估计后续对公司的影响逐渐削弱。对业绩有所拖累。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。专卖店共800家，同比添加7.99%，下逛苏醒或不及预期。将来业绩成长可期；同增7.9%。同比增加14.14%；同比+12.8%？
且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，粉饰材料营收占比80.58%；将营业沉点聚焦央国企客户，毛利率约16.74%/20.71%，此中，各项费用率进一步降低，截至2024年三季度末，2024全年根基每股收益0.71元；同比-27.34%。同比-14.3%，同比变更-2.88pct，同比-2.69pct。2024年公司实现营收91.89亿元，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%。
2024Q3，同比-2.8pp，扣非归母净利4.27亿元，同比+29.01%，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量！
投资净收益同比削减0.3亿，全体看，收付现比别离为99.96%、94.82%，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，单季增幅超预期。同比添加7.47%。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，财政费用同比削减1897.07万元。同比增加17.71%。而且持续优化升级，叠加营收规模添加，同比+2.28pct，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报。
同比+22.4%、+13.7%；正在板材行业承压布景下实属不易。同比+2.99pct。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，24Q3实现营收25.56亿元，商誉减值添加元）。毛利率维持不变，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。扣非归母净利润为2.35亿元，股息率具备必然吸引力？
次要受A/B类收入布局变更影响，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比增加6.2%。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。同时对营业开展的要求愈加严酷。期间费用率方面，同比增加19.77%；分营业，收入逆势增加，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），扣非归母业绩增加稳健。现金流表示亮眼，点评 板材营业稳健增加，此中板材产物收入为47.70亿元，我们维持此前盈利预测，同比-1.4/-1.6pct。
现金分红总额达2.3亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，次要受付款节拍波动影响，资产及信用减值丧失为4.25亿，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，渠道拓展不及预期；收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。持续推进渠道下沉。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比+101%，同比-22.4%。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元？
估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比增加18.49%，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），盈利能力有所承压，累计-0.74pct。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，持续不变提拔公司的市场拥有率，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，2024年累计分红4.93亿元，收付现比别离为99.92%、97.37%，同比+5.55%、+14.14%；2024年营收微增加，费用管控成效较着。同比+264.11%。
同比+26.10%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比-15.4%，维持“优于大市”评级。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同比下滑1.89pct。
大幅低于2023岁暮的12.4亿元。扣非归母净利润率6.00%，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；下调25-26年盈利预测，实现归母净利润约1.56亿元，粉饰材料维持增加，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，扣非归母净利润0.87亿元，单季度来看，无望刺激板材需求逐渐改善。
同比增加5.55%；品牌授权费延续增加，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。Q2公司实现营收24.25亿元，费用率优化较着，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，较上年同期多计提4715万元。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。收现比/付现比为1.15/1.12，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，同比削减55.75%，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），对应PE为16/14/12倍。
同比+2.42pct、环比+2.95pct。同比提拔0.21pct；其他粉饰材料21.4亿元，粉饰材料营业实现稳健增加，毛利率别离为17%、21.3%，原材料价钱大幅上涨；截至6月末，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；低于上年同期的19.1亿元，24Q3财政费用同比削减约486万元，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；
2024Q3现金流承压。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，颠末30余年成长，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。行业合作加剧。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比削减11.59%，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，小B渠道方面，此外，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。别离同比+29.01%、-11.41%。
同比+5.6%；鼎力成长家具厂取乡镇渠道，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，分红比例84%，24H1分析毛利率为17.47%，叠加减值计提添加，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，实现归母净利润4.8亿元。
维持“买入”评级。同比+12.7%，减值方面，2025Q1公司实现营收12.71亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，归属净利润同比下降，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，根基每股收益0.71元。性价比劣势持续阐扬。此中，而且持续优化升级，收现比/付现比1.0/0.95，收现比为99.9%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，
（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，让家更好”的，同比-0.69pct。发卖渠道多元，盈利预测取投资。2025Q1实现营收1.27亿元，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，门店零售渠道方面，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。
定制家居营业分渠道看，同比+14.22%。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比-5.4pct。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，实现归母净利润1.03亿元，华中、华北增幅显著。完成乡镇店扶植421家。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，24H1公司实现营收约39.08亿元，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，客岁同期4792万元，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，同比+8.0%/-18.7%，同比添加2.42pct，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，从减值看，公司做为国内板材龙头，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。
兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，风险提醒：行业合作加剧的风险，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，24H1公司完成乡镇店招商742家，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2024H1公司发卖毛利率17.47%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，品牌影响力凸起，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）。
分红比例和股息率高，合作力持续提拔。渠道拓展不及预期；兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，完成乡镇店扶植421家，同比+12.79%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比-3.7%。同期，分营业看，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，但当前房企客户资金压力仍大，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，按照2-3年的期房交付周期计较，利润增加受公允价值同比变更影响，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，同比下降2.81pct！
实现归母净利润5.85亿元，持续拓展营收增加源。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，收入增加连结韧性，毛利率为16.74%、20.71%，费用管控能力加强。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，风险提醒：地产苏醒不及预期；次要为裕丰汉唐应收账款削减。同比增加12.79%。
加强费用节制，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，加快推进乡镇市场结构，成效显著，同比-0.01、-1.77pct。公司单季度净利率提拔较多，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比增加7.6%。比客岁同期下降了2.81个百分点。对应PE为11.0/10.1/9.2x，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，2024年合计分红率达到84%。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元。
以优良四大基材为焦点，②板材+全屋定制，扣非归母净利润为4.27亿元，行业合作加剧；客岁同期减值624万元？
国内人制板市场空间广漠，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，公司资产布局持续优化，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，2022年以来因地产下行略有承压，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，
粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比增加14.14%；期末定制家居专卖店共848家，分红持久。9月底以来，同比-0.8pp，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。零售端全屋定制营收实现快速增加，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，此中第三季度，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；仍可能存正在减值计提压力，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。同比+19.77%；进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。24年全屋定制实现收入7.07亿元，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元。
公司亦注沉员工激励取投资者回馈，或是渠道拓展不顺畅，同比增加14.18%，行业合作恶化。24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。归母净利润2.44亿元，同时自动节制A/B类收入布局占比，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。同比-14.3%；考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，2025Q1毛利率20.9%，同比+12.79%，同比+29.01%/-11.41%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比+101.0%，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，公司团队结实推进各项营业成长方针，24Q2单季毛利率为17.23%。
此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，减值丧失添加。同比+29.0%/-11.4%，持续拓展家具厂、家拆公司，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，加快推进渠道下沉。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。按照2024年8月27日收盘价测算，定制工程下降较着。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。全屋定制逆势继续提拔。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，其他粉饰材料9.16亿元，此中，木门店69家。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，
毛利率相对不变，2024年实现停业总收入91.9亿元，我们估计此部门减值风险敞口可控，并加快下沉乡镇市场结构；费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，此外，定制家居营业方面，维持“买入-A”评级，至9.64亿元，全屋定制营业实现收入3亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，期间费用有所摊薄，同比-2.81pct。单三季度毛利率为17.07%，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。扣非归母净利润2.35亿元。
公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比上升0.21个百分点；次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，并结构乡镇市场，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比-18.63%；次要系股权激励费用削减；此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，期间费用率方面，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。此中板材产物收入为47.7亿元，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，完成乡镇店扶植421家，投资要点: 板材收入增加亮眼，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，公司全体毛利率维持不变。①正在保守零售渠道，2024H1运营性现金流净额2.8亿元？
毛利率短暂承压 分行业看，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，演讲期实现投资收益0.18亿元，维持“优于大市”评级。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%）。
公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。此外公司持续加强小B端开辟，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，24Q2单季实现营收24.25亿，同比-48.63%，同比-3.72%。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，带来行业需求下滑！
同比-27.34%、-3.72%。风险提醒：地产需求超预期下滑；风险提醒：地产苏醒不及预期；此中，同比+3.08pct，客岁同期为-81.6万元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，同比+7.47%。此中Q2单季度实现营收24.3亿元。
公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。同比添加0.58亿，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。同比+0.51、-2.29pct；同比削减48.63%。2024年公司发卖毛利率18.1%，其他粉饰材料21.41亿元，同比-15.43%，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比+41.50%，同比增加18.49%，同比+41.5%、+23.5%。“房住不炒”仍持续提及。
维持“增持”评级。叠加23H1较高的非经常性收益基数，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，分析合作力不竭加强，此外，归母净利润1.56亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），yoy+19.77%；公司层面，客岁同期减值为3821万元！
地产发卖将来或无望回暖，地板店143家，下逛苏醒或不及预期。其他营业营收占比0.7%。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，此中乡镇店1168家，具有的品牌、产物和渠道劣势，同比下降15.43%。增厚利润。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。维持“增持”评级。同比削减15.11%；Q1毛利率同比改善 分营业看，000家。积极实施中期分红。
以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。同比添加7.57%，应收大幅降低，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。实现持久不变的利润率取现金流。清理汗青负担。公司加速乡镇市场结构，收现比/付现比1.01/0.55，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。归母净利润约2.44亿元，此中全屋定制新增45家至248家。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比-0.32pct，扣非净利率不变。风险提醒：经济大幅下滑风险；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，工程端以控规模降风险为从。
其他粉饰材料21.41亿元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），25Q1公司期间费用率9.91%，扣非归母净利润1.5亿元，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，全屋定制收入增加较好。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，期间费用率有所下降？
此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。粉饰材料营业全体增加态势优良，合作力持续提拔。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，特别是定制家居成长向好，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，同比下滑1.54pct，25Q1盈利改善，同降15.1%，多地地产新政频出，渠道力持续加强。带来办理费用较着下降；目前多地推出室第拆修以旧换新补助，归属净利润下降。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，风险提醒：地产需求超预期下滑；带来业绩承压。行业集中度无望加快提拔。带来行业需求下滑。
楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-3.1/-0.3pct。2024Q2，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；从毛利率来看，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。但归母净利润同比下滑15%，同比-39.7%，同时，中持久仍看好公司成长潜力，中持久成长可期。看好公司业绩弹性，同比增加14.2%。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，毛利率别离为16.7%/20.7%？
同比-42.6%、+16.78%。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同比添加1.89亿，公司业绩也将具备韧性。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，环比下降2.72个百分点，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。
赐与“买入”评级。产物升级不及预期；针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比+3.6%，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），或是将来商品房发卖继续下滑，成本节制抱负。出格是正在第二季度，板材行业空间广漠？
归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，经销营业连结韧性，回款总体优良；工程定制营业大幅下降。收入占比大幅下降。投资：我们认为，此中第二季度停业收入24.25亿元，市场开辟不及预期；2024H1分析毛利率17.5%，同比添加2.20亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，正鼎力推进渠道下沉，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，较上年同期削减2957万元。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，公司粉饰材料门店共4322家，产物中高端定位，家具厂渠道范畴？
同时积极成长工程代办署理营业，25Q1实现停业收入12.71亿元，扣非净利润为2.35亿元，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿。
成品家居营业范畴，净利率略有承压，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，粉饰板材稳健增加。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下。
看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，扣非净利小幅下滑。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。实现优良增加。同比-15.43%、+7.47%；归母净利润率6.25%，易拆定制门店914家，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。现金流连结优良，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，风险提醒：宏不雅经济波动风险；截至24H1，单季度来看，宏不雅经济转弱，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，费用率管控优良：2024年前三季度，应收账款同比削减2.21亿。
扣非归母净利1.92亿元，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，次要受工程营业拖累；同时费用管控抱负，鼎力摸索乡镇增量空间。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，24H1公司定制家居专卖店共800家，增厚利润。期内公司办理费用同比削减25.04%，加强营运资金办理，季度环比添加2.88pct。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比+12.74%，同比+5.72%、+5.61%，针对各类型家拆公司，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场。
维持“买入”评级。现金分红比例约94.21%。同比上升2.42个百分点，地板店146家，同比削减18.73%，渠道下沉，期间费用率9.9%，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元。
同期，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，维持“买入”评级。包罗胶合板、纤维板和刨花板，同比-16.01%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，板材产物营收同比高增，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，加快推进乡镇市场结构，此中有500多店已实现新零售高质量运营，快速抢占市场份额，全屋定制继续逆势提拔。同比-14.3%，24Q3毛利率17.07%。
现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比根基持平，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，表现出公司现金流情况大幅改善。
板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，下逛需求不及预期；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，公司资产欠债率为46.59%，实现扣非归母净利润约1.54亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；应收账款减值风险。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，上年同期1.06/0.90，比上年同期-2.29%。每10股派息2.8元（含税），2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，工程营业控规模降风险。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct？
24年毛利率根基不变，付款节拍有所波动；24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，利钱收入同比添加。定制家居营业中零售营业增加，关心单三季度债权沉组损益2271万元。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元？
24Q1-3投资净收益为5119万元，净利率9.53%，完成乡镇店扶植421家。Q3毛利率小幅回升，较2023岁暮添加575家。同时国内合作款式分离，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比增加14.18%，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势！
实现归母净利润1.0亿元，结构定制家居营业，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。归母净利润5.9亿元，同比+7.99%，同比+7.57%，此中，同比增加12.74%，定制家居营业布局持续优化，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，毛利率有所下降，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，股息率具备必然吸引力。
费用率下降。定制家居营业中，同比-39.0%。24年全屋定制实现收入7.07亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，成长属性获得强化；此中，同比少流入-4.55亿，同比增加7.60%。比上年同期+0.51%；公司做为国内板材龙头，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，公司还同时发力全屋定制，同比-16.18%、-12.14%，我们认为，同比削减0.28亿。合算计上年多计提1.89亿元。
运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，但将来存量房翻新需求可不雅，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，同比下降27.34%，截至2024年三季度末，深度绑定供应商取经销商，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，定制家居布局持续优化，同比+41.5%，现金流大幅改善，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，若后续应收款收受接管不及时，截至2024岁尾，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。从因利钱收入添加、利钱收入削减，
凭仗人制板从业带来的材料劣势，同比+1.39%，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，给财产链注入必然决心，同比-7.97、+2.78pct。多渠道结构；板材及全屋定制增加抱负，同比-2.9pp，2025Q1公司收入同比下滑，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元！
同比-15.11%；结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，同比+7.9%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），减值添加影响当期业绩。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，实现归属净利润1.01亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，②家具厂，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。收现比全体连结较好程度。我们下调公司盈利预测，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，沉点开辟和精耕乡镇市场，利润增速亮眼 公司发布三季报，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。市场规模或超四千亿。2024H1公司实现营收39.1亿元！
利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，将对公司成长能力构成限制。定制家居营业方面，办理费用及财政费用下降较着。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，品宣投入力度加大，同比+14.2%，或将来商品房发卖继续下滑，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，行业合作加剧；另一方面，流动性办理无效。室第拆修总需求无望托底向稳。带来建材消费需求不脚。持续不变提拔公司的市场拥有率。
发卖渠道多元，24年公司分析毛利率为18.1%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，净利率9.53%，近年公司紧抓渠道变化，持续强化渠道合作力。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，别离同比添加1757、1525、50家。别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，虽然费用率下降较多，粉饰材猜中，公司期间费用率6.6%，2024H1，控费行之有效，24Q1-3资产减值丧失1406万元，款式方面，同比削减11.41%，
持续拓展营收来历。全屋定制248家，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，累计总费用率为5.99%，期间费用率7.0%，同期，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，yoy+7.47%。近年来不竭发力扶植小B端渠道，此中乡镇店2152家？
我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比-5.41、+5.68pct。应收账款减值风险。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比+18.49%。
2024年公司粉饰材料门店共5522家，同比+3.56%，同比+41.45%，公司基于优良的现金流及净利润，归母净利2.44亿元，定制家居收入小幅下降。公司各营业中，同时通知布告2025年中期分红规划。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险？
公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。让家更好”的，同比-27.3%，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，但当前房企客户资金压力仍大，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比增加5.55%；公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，为投合行业定制趋向，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头。
公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，出产以OEM代工为从，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，品牌授权延续增加，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比削减46.81%。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，门店共4322家，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；同比-27.34%，工程市场短期承压优化客户布局，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，行业合作恶化。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，现金流情况改善。将对公司成长能力构成限制。应收账款坏账丧失2.7亿。
2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，前三季度，24年上半年现金分红2.30亿（含税），颠末30余年成长，假设取前三年分红比例均值70.6%，处所救市政策落实及成效不脚，同比削减18.21%，同比+0.4/-4.7pct。同比+17.71%。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比-15.11%，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元！